Via Negativa – un concetto sconosciuto per avere più successo quando si investe

Da Gerd Kommer  E  Felix Grossmann  

Accumulare con successo ricchezza o preservare la ricchezza esistente non è solo una questione di “Cosa fare?”, ma anche una questione di “Cosa non fare?”, “Cosa non fare?”, “Fermare cosa?” – ovvero sulla prevenzione e risoluzione degli errori.

“Evita gli errori!” – sembra noioso e antiquato come consiglio in materia di soldi e nella vita in generale. Tuttavia, a questo concetto che guida l’azione può essere dato anche un nome più attraente, ad esempio come “principio della via negativa”. Via Negativa, “il percorso negativo” o “il percorso dell’evitamento”. Via Negativa in questo senso rappresenta il metodo per ottenere buoni risultati evitando decisioni dannose e ponendo fine agli stati negativi. L’attenzione qui non è sulle azioni positive, ma piuttosto sull’evitamento e sulla conclusione negativa.

Il termine via negativa deriva originariamente dalla filosofia di Platone (428 a.C. – 347 a.C.) ed era utilizzato anche nella teologia paleocristiana. Il pensatore Nassim Taleb ha il termine nel suo libro Antifragile (2012) è stato recentemente reso popolare. Un breve riassunto di successo può essere trovato su Chakraborti 2020.

Tuttavia, la persona che per primo formulò il concetto nel contesto dell’investimento da parte di un investitore privato quasi 50 anni fa fu l’americano Charles Ellis nel suo saggio “The Loser’s Game” (Ellis 1975) – ma senza il nome Via Negativa da usare. È stato questo saggio a ispirare John Bogle, il leggendario fondatore di Vanguard, oggi la seconda società di fondi più grande al mondo, a lanciare il primo fondo indicizzato al mondo per investitori privati ​​nel 1976.

Il principio della via negativa

Il principio della via negativa afferma essenzialmente che il successo finanziario e di altro tipo cumulativo nella nostra vita - così come appare a una certa età - è determinato non solo da quali cose intelligenti, giuste e buone abbiamo fatto fino a quel momento (le decisioni "positive"), ma ugualmente o forse anche di più da quali cose stupide, sbagliate e cattive abbiamo omesso o smesso di fare (le decisioni "negative").

Ciò può essere illustrato guardando lo sport del tennis. Qui puoi vincere una partita concentrandoti sul fare meno errori del tuo avversario. Infatti, Ellis sostiene nel suo saggio menzionato sopra che nel tennis amatoriale (al contrario di quello professionistico), solitamente vince il giocatore con meno errori non forzati. Questi sono i tuoi errori di cui sei maggiormente responsabile, non gli errori che derivano dal gioco superiore del tuo avversario.

Come la strategia di evasione e di uscita ci aiuta a investire

Facciamo un esempio: un investitore privato colloca – ad es. B. perché ha letto uno dei nostri libri – crea un portafoglio globale di fondi indicizzati a basso costo (ETF) e pratica anche il buy-and-hold e il ribilanciamento basato su regole. Allo stesso tempo, questo investitore privato ha ancora investimenti significativi in ​​polizze di assicurazione sulla vita costose e a basso rendimento che formano capitale, contanti in un conto bancario al di sopra della protezione dei depositi legale [1] e azioni di un fondo chiuso che investe in navi portacontainer. Questo investitore privato ha fatto la cosa intelligente e giusta dal lato positivo. Tuttavia, per quanto riguarda l’azione negativa, la via negativa, non è riuscito ad agire in modo altrettanto coerente. Per fare ciò, dovrebbe adottare misure per porre fine ai tre errori di investimento menzionati.

Come illustrato all'inizio nel famoso saggio di Charles Ellis "Winning the Loser's Game", si può addirittura sostenere che l'investimento passivo con fondi indicizzati su base buy-and-hold è nato in primo luogo da un pensiero via negativa. Negli anni Cinquanta e Sessanta le ricerche empiriche sui mercati finanziari condotti negli Stati Uniti avevano ripetutamente dimostrato come gli investimenti poco attivi nel mercato azionario funzionassero, ovvero che generassero rendimenti solitamente inferiori al corrispondente rendimento di mercato. Ciò ha fatto nascere l'idea tra una manciata di laureati dell'Università di Chicago di creare un fondo che semplicemente escludesse tutto ciò che ovviamente non funzionava nei fondi gestiti attivamente: selezione di titoli e market timing. Il primo fondo indicizzato è nato nel 1971 dalla filosofia dell'evitamento e dell'omissione.

Una ragione strutturale per cui l’attenzione sul lato negativo, sull’evitare il male e lo sbagliato, è così potente risiede nel fatto stranamente spesso trascurato che la nostra conoscenza e comprensione degli aspetti negativi (effetti avversi) e di cosa non funziona, è più completo, preciso e affidabile della nostra conoscenza e comprensione di ciò che funziona.

Ciò può essere dimostrato anche dalla questione millenaria di ciò che rende le persone contente o felici. Siamo piuttosto bravi a giudicare ciò che riduce la soddisfazione e la felicità delle persone, ma siamo molto meno bravi a giudicare ciò che mantiene o aumenta la soddisfazione e la felicità. La soddisfazione e la felicità possono probabilmente essere aumentate meglio astenendosi o interrompendo azioni e situazioni che ti rendono infelice, piuttosto che cercare ciò che ti rende felice.

Se dovessi chiedere a una persona di grande successo finanziario quali “10 migliori consigli per il successo finanziario” pratici e misurabili darebbe a un giovane che vuole anche raggiungere il successo finanziario nella vita, allora questo elenco di 10 conterrebbe probabilmente più consigli come “Evita il comportamento X” che “Fai Y”.

Ciò che caratterizza le persone benestanti

Anche le persone ricche che sono diventate ricche grazie ai propri sforzi lo sono diventate perché hanno compreso consciamente o inconsciamente il principio della via negativa e lo hanno applicato in modo più coerente rispetto alle persone meno ricche. Le persone ricche tendono a commettere meno errori economici e a smettere di commetterli più rapidamente rispetto alle persone più povere. Quindi non sono solo le loro decisioni particolarmente intelligenti e positive, cioè fare questo o quell'investimento, a creare ricchezza, ma anche la loro capacità di prendere meno decisioni finanziarie sbagliate e negative rispetto ad altri, cioè evitare o rifiutare questo o quell'investimento.

La grande importanza finanziaria e non finanziaria del principio della via negativa per il successo nella nostra vita - quasi non importa come si definisce il successo - è vividamente espressa nelle seguenti tre citazioni:

• “Il 20% delle decisioni veramente stupide che prendiamo nella vita tendono a danneggiarci molto più di quanto il 20% più intelligente delle nostre decisioni tenda ad aiutarci.” [2] – Nate Silver, statistico americano, ex giocatore di poker professionista e autore di auto-aiuto
• "Devi fare solo poche cose giuste nella tua vita, purché non ne facciate troppe sbagliate." – Warren Buffett (miliardario, fondatore e amministratore delegato della società statunitense Berkshire Hathaway)
• “È notevole il vantaggio a lungo termine che persone come noi hanno ottenuto cercando di non essere costantemente stupide, invece di cercare di essere molto intelligenti”. [3] – Charly Munger [1924 – 2023] (miliardario, socio in affari e vice di Warren Buffett)
• “A volte i tuoi migliori investimenti sono quelli che non fai.” – Donald Trump (imprenditore immobiliare e presidente degli Stati Uniti)
• “Sono orgoglioso di molte delle cose che noi [Apple] non abbiamo fatto.” – Steve Jobs [1955 – 2011] (co-fondatore e CEO di lunga data di Apple)

Un investimento di successo raramente è un evento isolato o il risultato di pochi eventi individuali, ma piuttosto un processo continuo che porta al successo se, in un lungo periodo di tempo, (a) si prendono quante più decisioni intelligenti possibili che portano ad un rialzo (un effetto benefico), E Allo stesso tempo (b) vengono prese meno decisioni imprudenti possibili che causano perdite o costi di opportunità (profitti persi) - il principio della Via Negativa. Questa combinazione consente all’effetto dell’interesse composto di svolgere al meglio il suo buon lavoro esponenziale.

Riteniamo che molti investitori privati ​​concentrino troppo il loro pensiero e la loro attenzione necessariamente limitata sul tema della creazione di ricchezza su (a) e troppo poco su (b). Le ragioni di questo falso equilibrio potrebbero essere che, in primo luogo, la parte via negativa della creazione di ricchezza è meno spettacolare della ricerca positiva del proverbiale investimento jackpot, in secondo luogo, il contributo al successo delle decisioni negative (evitare, omettere, licenziare) è meno facilmente misurabile rispetto al contributo delle decisioni positive e, in terzo luogo, i media tradizionali, Internet e la pubblicità nel settore finanziario si concentrano molto di più sul reporting su "fare profitti" e "arricchirsi" che su "come posso evitare di perdere denaro o diventare ricco" più povero?”.

Finora abbiamo parlato solo di teoria. Come si manifesta la Via Negativa nella pratica degli investimenti per le famiglie?

In pratica, ciò si esprime principalmente nel (a) commettere i classici errori comportamentali degli investitori il più raramente possibile e (b) investire in prodotti finanziari scadenti il ​​più raramente o in misura minima possibile. Prima ad (a).

Errori di investimento che non dovremmo commettere o fermare

Esempi di gravi errori di investimento:

• Investire preferibilmente in ciò che è andato bene negli ultimi anni (investimenti prociclici, recency bias)
• Ignorare i rischi di cluster e concentrazione nei propri asset, ovvero non praticare una diversificazione reale sufficiente
• Mancato riconoscimento degli elevati costi opportunità a lungo termine (profitti persi) dei depositi bancari fruttiferi e infruttiferi
• Non saldare i debiti il ​​più velocemente possibile
• Fai delle previsioni sui prezzi o altre previsioni degli “esperti” o di te stesso la base per le tue decisioni di investimento
• Credi che gli “esperti” o te stesso possano trovare in modo affidabile il momento migliore per entrare nel mercato azionario e investire di conseguenza
• Riteniamo che valga la pena assumere rischi di valore individuali su azioni e obbligazioni societarie nel lungo termine
• Considera il settore immobiliare un investimento particolarmente sicuro
• Non essere in grado di distinguere tra confezione e contenuto di prodotti finanziari, ad es. B. in assicurazioni sulla vita con formazione di capitale o in investimenti di private equity
• Sottovalutare l’importanza dei costi aggiuntivi di investimento per le risorse finali che si possono ottenere
• Non prendere sul serio i gravi conflitti di interessi che esistono nella consulenza finanziaria e nella gestione patrimoniale di quasi tutte le banche
• Ignorare la differenza fondamentale tra creazione di ricchezza e preservazione/protezione della ricchezza nei propri investimenti e non attuare le misure che dovrebbero tenere conto di questa differenza

Abbiamo fatto un'analisi più approfondita di dieci errori comuni degli investitori in un post sul blog qualche tempo fa (Link Qui).

Prodotti finanziari che non dovremmo avere nel nostro portafoglio

I prodotti finanziari scadenti che dovresti avere il meno raramente o il meno possibile nel tuo portafoglio includono:

• Assicurazione sulla vita con formazione di capitale (vedi il nostro post sul blog Qui)
• Assicurazione pensionistica privata (vedi la nostra presentazione Qui)
• Fondi azionari o obbligazionari gestiti attivamente (fondi obbligazionari)
• Gestione attiva mista, settoriale, tematica e fondo di fondi (vedi post sul blog Qui)
• Hedge fund (vedi i nostri post sul blog Qui, Qui E Qui)
• Fondi chiusi
• Certificati
• Fondi immobiliari aperti (vedi il nostro post sul blog Qui)
• Proprietà in affitto se non sei un investitore immobiliare a tempo pieno e possiedi più di sei unità residenziali (vedi il nostro post sul blog Qui)
• Arte, se il motivo principale per l'acquisto dell'opera d'arte è l'aumento presumibilmente interessante del valore dell'arte (vedi il nostro post sul blog Qui)

Perché e in che senso questi prodotti finanziari sono cattivi e vale la pena rifiutarli è spiegato nei post del blog linkati sopra e nei libri del Dr. Gerd Kommer spiegati in dettaglio.

Conclusione

La somma delle decisioni e delle azioni che promuovono la creazione di ricchezza di successo a lungo termine o la conservazione della ricchezza a lungo termine può essere concettualmente divisa in una sfera positiva e una negativa. Entrambi gli ambiti sono ugualmente importanti per il successo a lungo termine, ma noi ci dedichiamo all’ambito positivo, al “Cosa fare adesso?” molta più attenzione rispetto alla sfera negativa, al “Cosa non fare adesso?” o "Fermare cosa adesso?". I media finanziari rafforzano questo dannoso squilibrio. Chiunque prenda sul serio il principio della via negativa e lo implementi nelle proprie decisioni monetarie aumenterà il proprio successo finanziario.

Note finali

[1] La protezione legale dei depositi nell’UE è limitata a 100.000 euro per combinazione banca-cliente. Per i saldi dei conti superiori a questo importo esiste un notevole rischio di default in caso di crisi bancaria sistemica come quella del 2008-2011. In Svizzera non esiste un sistema di protezione dei depositi paragonabile con il sostegno del governo (vedi il nostro post sul blog sui depositi bancari Qui).

[2] “Il 20% delle decisioni davvero stupide nella vita ci danneggia più del 20% delle decisioni davvero intelligenti che ci aiutano”.

[3] "È notevole il grande vantaggio a lungo termine che otteniamo cercando di essere costantemente non stupidi piuttosto che molto intelligenti."

letteratura

Chakraborty, Abhishek (2020): “Via Negativa: il processo per prendere buone decisioni eliminando quelle cattive”; gennaio 2020; Riferimento Internet Qui

Dobelli, Rolf (2024): “La lista delle cose da non fare: 52 modi per evitare i più grandi errori nella vita”; Editoria Piper; ottobre 2024; 352 pagine, vedi Qui

Ellis, Charles (1975): “Il gioco del perdente”; in: “The Financial Analysts Journal; Vol. 31; N. 4; Luglio/Agosto 1975; pp. 19-26

Di Hohnhorst, Lukas (2019): “L’arte dell’omissione: perché la “via negativa” è un concetto sottovalutato”; post sul blog; novembre 2019; Riferimento Internet Qui

May, Patrick (senza data): "Via Negativa - meno è meglio. A proposito di semplificare e lasciare andare"; post sul blog; Riferimento Internet Qui

Mike & Mollie (2021): “Via Negativa: lo studio di cosa non fare”; giugno 2021; post sul blog; Riferimento Internet Qui

Morin, Amy (2014): “13 cose che le persone mentalmente forti non fanno”; dicembre 2014; Libro; William Morrow; 272 pagine (disponibile anche in tedesco)

Ritholz, Barry (2025): “Come non investire: le idee, i numeri e i comportamenti che distruggono la ricchezza – e come evitarli”; Libro; Casa Harriman; marzo 2025; 496 pagine