Da Daniele Cancelliere E Gerd Kommer
Abbondano libri sugli investimenti, articoli cartacei, post di blog, podcast e video di YouTube con titoli come “I dieci più grandi errori degli investitori” o “I 20 peggiori errori di investimento”. Prima di scrivere questo post sul blog ci siamo chiesti se fosse davvero il caso di aggiungere un’altra pubblicazione a questa montagna di pubblicazioni.
La risposta: sì, le pubblicazioni sugli errori degli investitori ce ne sono una dozzina, ma il problema che affrontano è onnipresente ed è in effetti molto importante per il successo o il fallimento degli investitori privati. Chi non commette gli errori più gravi o li commette meno frequentemente aumenta la possibilità di raggiungere o superare il proprio obiettivo di ricchezza personale entro i 30, 50 o 70 anni. Al contrario, chi commette questi errori inutilmente spesso aumenta la probabilità di fallimento nel raggiungimento di questi obiettivi.
Prima di presentare quelli che riteniamo essere dieci “peccati degli investitori” particolarmente gravi, va notato che questi primi dieci rappresentano una selezione soggettiva. Potresti facilmente elencare 50 o 100 errori comuni e il risultato sarebbe comunque incompleto. In particolare in questo articolo non spiegheremo alcuni errori altrettanto importanti e già discussi altrove, come ad esempio: B. tollerare costi elevati o i cosiddetti Pregiudizio domestico.
Errore 1 dell’investitore: non gestire attivamente la più redditizia tra tutte le classi di asset
Né le azioni, né gli immobili, né le criptovalute, né l’oro sono le classi di asset più redditizie, bensì il capitale umano. Il capitale umano è il “valore attuale” (valore in moneta odierna) di tutto il reddito netto futuro di una famiglia o di una persona che non è stato ancora riscosso in un determinato momento. L'americano Gary Becker ha ricevuto il Premio Nobel per l'economia nel 1992 per le sue ricerche sul concetto di capitale umano. Dal punto di vista statistico nessun fattore d’influenza influisce sulla ricchezza finale di una persona o di un’economia domestica di 50, 60 o 70 anni più del livello e dello sviluppo del capitale umano.
Il capitale umano di un laureato di 25 anni in Germania ammonta a circa due milioni di euro oggi se lavora fino a 65 anni, sceglie un campo di studi mediamente negoziabile e ha una storia lavorativa del tutto normale in questa categoria. Se lavorasse cinque anni in più, la sua HK aumenterebbe di circa 350.000 euro in valuta odierna e diminuirebbe di circa questa cifra se andasse in pensione cinque anni prima. Per chi non ha una laurea ma ha una formazione artigianale ricercata i numeri non sembrano molto diversi.
Come gestire e aumentare la tua Hong Kong? Acquisendo un “set di competenze” (comunemente noto come formazione) che sia economicamente interessante sul mercato, sviluppando continuamente questo set di competenze durante la vita lavorativa (educandosi per tutta la vita), cercando non solo “teoricamente” ma anche concretamente di avere successo professionale, cioè “lavorando sodo” e/o impegnandosi professionalmente, vivendo in modo sano (dieta, esercizio fisico, poco alcol, non fumare, niente altre droghe) e, naturalmente, controllando la parte della propria esistenza in cui si è considerati Patate sul divano rifiuti su Internet o su Netflix.
Da un punto di vista statistico, l’attività imprenditoriale apporta chiaramente il potenziale più elevato per l’incremento del proprio capitale umano (cfr Qui), ma anche come dipendente potrai incrementare il tuo capitale umano ben oltre i due milioni di euro citati all'inizio.
Errore 2 degli investitori: non risolvere i conflitti di interessi
“Non eliminare i conflitti di interessi” non sembra esattamente un errore finanziario clamoroso, la cui correzione aumenterà i vostri rendimenti su larga scala a partire dal mese successivo o ridurrà significativamente i vostri rischi. Tuttavia, riteniamo che nel lungo termine, eliminare i conflitti di interesse esistenti o evitare nuovi conflitti di interesse faccia una differenza più diretta e indiretta nel successo nella creazione di ricchezza e nella riduzione del rischio rispetto a qualsiasi altro errore immaginabile per gli investitori, con la possibile eccezione dell’Errore n. 1 sopra evidenziato.
Nei paesi di lingua tedesca i conflitti di interessi sono quasi garantiti nel 99% di tutte le banche e nel 90% di tutti i consulenti finanziari e gestori patrimoniali “indipendenti dalle banche”. Derivano dal fatto che il fornitore di servizi vende o intermedia prodotti interni, riscuote commissioni e commissioni da fornitori di prodotti terzi e prende commissioni dipendenti dalla performance (vedi anche Qui) e che, nel complesso, la sua remunerazione non è del tutto indipendente dal tipo di investimento del suo cliente, ossia indipendentemente dal fatto che il cliente sia conservatore o "ambizioso", che operi molto o poco, che investa nella classe di attivi A o B o che investa nel prodotto finanziario X o Y.
Potete curare la piaga dei conflitti di interessi in due modi: organizzando completamente voi stessi i vostri investimenti oppure assumendo un fornitore di servizi il cui pagamento verrà effettuato da voi al 100% in contanti, proprio come paghereste un commercialista, un avvocato o un artigiano. (Come accennato, le commissioni di performance sono tabù.)
Errore 3 degli investitori: consumare troppa “pornografia da investimento”.
La pornografia finanziaria e in materia di investimenti costituisce una parte molto ampia, forse addirittura la maggioranza, di ciò che viene pubblicato sui media tradizionali, dalle società finanziarie e su Internet sugli investimenti, sulla creazione di ricchezza e sulla pianificazione pensionistica. In particolare, ciò include dichiarazioni e promesse implicite di diventare “ricchi” con rischi piccoli o limitati.
Una forma lieve di pornografia in materia di investimenti è, ad esempio, il titolo di un libro di consigli come “Diventare ricchi in borsa” (Thilo Hasler); una forma media di porno d’investimento è la copertina di una rivista per investitori che dice in grassetto e urlanti “Azioni killer!” (Der Aktionär 05/2015), una forma violenta di porno d’investimento è un articolo nell’edizione online di un grande quotidiano tedesco dal titolo “Solo con queste 10 azioni si può vincere” (Die Welt Online, 16 novembre 2019) o il libro di consigli “Più ricco dei Geissens – Diventa milionario immobiliare in cinque anni con capitale iniziale pari a zero euro” (autore Alex Fischer).
La pornografia finanziaria fa appello ad alcuni dei peggiori sentimenti e tratti dell'Homo Sapiens: avidità, FOMO (Fear of Missing Out), invidia, creduloneria, eccessiva sicurezza, pigrizia o paura (durante i periodi di borsa negativa).
La specie dei “profeti di sventura”, molto diffusa in Germania e che vede un crollo apocalittico di banche, azioni, obbligazioni e immobili in arrivo nel “prossimo futuro”, appartiene tipicamente alla categoria fondamentale del P-topic.
Gli investitori privati che consumano troppa pornografia finanziaria salace rischiano di danneggiare la loro salute finanziaria a lungo termine e sono ancora più propensi a danneggiare la loro tranquillità. Un tale investitore si trova nella posizione sbagliata, cioè h. Investendo in prodotti finanziari troppo costosi o troppo rischiosi, trascorrerà troppo tempo ai margini del campo di gioco degli investimenti e comprerà o venderà in momenti inopportuni più spesso del necessario.
Errore 4 dell’investitore: eccessiva fiducia in se stessi/mancanza di umiltà: credere di essere in gran parte immuni agli errori degli investitori di altre persone
Il pregiudizio dell’eccessiva fiducia (per dirla senza mezzi termini, la mancanza di umiltà) è un errore comune tra gli investitori con un alto potenziale di danno. È l'eccessiva fiducia nelle proprie capacità di investimento che non è giustificata dai risultati effettivi conseguiti a lungo termine. È falsa fiducia in se stessi senza umiltà, con troppo poca razionalità e troppo poco apprendimento onesto dai propri errori. Quando si investe, il pregiudizio dell'eccessiva fiducia è facilmente evidente nell'errata convinzione che si possano prevedere in modo relativamente affidabile i rendimenti futuri su determinati investimenti quotati, investimenti immobiliari, criptovalute o oggetti da collezione (ad esempio orologi di lusso, auto d'epoca, opere d'arte, ecc.) nel prossimo futuro. Statisticamente, gli uomini soffrono maggiormente della debolezza cognitiva e morale dovuta al pregiudizio dell’eccessiva sicurezza rispetto alle donne. L’atteggiamento di eccessiva fiducia in relazione agli investimenti tende ad essere ulteriormente rafforzato studiando economia o lavorando come amministratore delegato di un’azienda.
Errore degli investitori 5: cadere nell’assurdità dei media secondo cui “ora è il momento sbagliato per entrare” o “questa volta è tutto diverso”.
Il famoso gestore di fondi e imprenditore finanziario John Templeton (1912 – 2008) una volta disse: “Le quattro parole più pericolose negli investimenti sono ‘Questa volta è diverso’”. Potrebbero esserci poche citazioni sugli investimenti più vere e utili (se le metti in pratica) di questa.
Il market timing – cercare di trarre vantaggio da fasi di mercato particolarmente buone e/o particolarmente negative per una classe di attività nel proprio portafoglio attraverso “in/out” o “avanti e indietro” – è statisticamente una strategia perdente. Investire immediatamente in tutto ciò in cui c’è da investire in qualsiasi momento e poi impegnarsi in un buy-and-hold disciplinato produce rendimenti a lungo termine statisticamente più elevati. Sessant’anni di ricerca empirica sui mercati finanziari non lasciano praticamente alcun dubbio al riguardo.
Ma ciò non impedisce ai rappresentanti del settore finanziario, ai giornalisti e ai finfluencer di sfruttare i nostri istinti dannosi facendoci credere che un investitore intelligente debba aspettare il momento "giusto" o un momento "migliore" per "entrare nel mercato". Questa attesa produce costi di opportunità (profitti persi) che di solito superano il potenziale beneficio dell’attesa. Lo sapeva il già citato John Templeton quando, quando un investitore gli chiese quale fosse il momento migliore per investire in azioni il denaro appena ereditato, rispose semplicemente: “Il momento migliore per investire è quando hai soldi”. Ed ecco un’altra famosa citazione di un altro leggendario gestore di fondi di successo, Peter Lynch (nato nel 1944): “Più persone perdono denaro aspettando correzioni di mercato e anticipando correzioni che nelle correzioni effettive”. [1]
Se questo ancora non ti convince: abbiamo calcolato due volte, in modi diversi, quanto poco funziona "aspettare la stagione delle occasioni" o "acquistare il calo" come approccio di investimento, sulla base di dati storici a lungo termine Qui E Qui.
E sappiamo anche che un massimo storico delle azioni non è un motivo saggio per “aspettare ora” o “vendere ora”. Qui mostrato.
Errore 6 degli investitori: confondere il rischio invisibile o difficile da misurare con il rischio basso
I prodotti finanziari e le classi di attività possono essere suddivisi in prodotti “a rischio onesto” e “a rischio disonesto”. Gli investimenti onesti rispetto al rischio mostrano tutti i loro rischi in modo completamente aperto, continuo e senza ritardi. Gli investimenti disonesti in termini di rischio o non mostrano apertamente il loro rischio o non lo mostrano continuamente o solo con un certo ritardo.
I titoli quotati sono gli investimenti più rischiosi.
Gli investimenti diretti nel settore immobiliare, nei fondi immobiliari aperti e negli investimenti di private equity possono essere valutati come “moderatamente rischiosi”. [2] Le notevoli oscillazioni del valore degli immobili, ad esempio, non possono essere costantemente osservate e per la maggior parte delle economie domestiche appaiono quindi moderate o addirittura inesistenti. Uno sguardo ai prezzi di borsa di società immobiliari come Vonovia SE mostra quanto elevate siano effettivamente queste fluttuazioni, soprattutto per quanto riguarda la quota azionaria di un investimento immobiliare.
Abbiamo scoperto perché e come il private equity e i fondi immobiliari aperti sono disonesti in termini di rischio Qui E Qui mostrato in dettaglio.
I depositi bancari, le assicurazioni sulla vita a formazione di capitale, le assicurazioni pensionistiche private, i prestiti P2P, i certificati e gli investimenti in fondi chiusi sono estremamente disonesti in termini di rischio. La maggior parte dei rischi di default e volatilità che contengono sono invisibili agli investitori al dettaglio ordinari.
Esempio di deposito bancario: ha volatilità pari a zero (nessuna fluttuazione di valore o rendimento) e quindi a molti sembra molto sicuro ed è esattamente così che questo prodotto finanziario viene commercializzato dalle banche. In realtà, un saldo bancario superiore alla garanzia legale dei depositi di 100.000 euro per combinazione banca-cliente nasconde un notevole rischio di default con un potenziale di perdita fino al 100%. Oltre a questo rischio di default, i depositi bancari fruttiferi sono molto rischiosi anche per un altro aspetto, come il nostro Qui hanno mostrato.
Il fatto che un rischio non sia aperto e facilmente visibile non significa che non esista. Chiunque commercializzi prodotti finanziari o classi di attività disonesti in termini di rischio dovrebbe sottolinearlo.
Errore 7 degli investitori: lasciarsi ingannare dal recency bias e dal small sample bias
A nostro avviso, due degli errori più perfidi commessi dall’economia per gli investitori Finanza comportamentalela ricerca ha rivelato sono i Bias di recency e il Piccola distorsione del campione. Questi due malintesi comuni tra gli investitori sono correlati. La distorsione per campioni piccoli è una forma generalizzata di distorsione da recency.
Bias di recency sta per “tendenza a sopravvalutare il recente passato” Piccola distorsione del campione per “Tendenza a dedurre il tutto da campioni piccoli o inutilmente piccoli”. Questa è la definizione generale, ma di cosa si tratta nello specifico?
Gli investitori privati basano le loro decisioni di investimento principalmente sui rendimenti passati. Ciò di per sé non è irrazionale e non è fondamentalmente sbagliato. Tuttavia, è quasi sempre sbagliato prendere più sul serio i rendimenti storici più recenti rispetto ai dati più vecchi e distanti. Per dirla più concretamente: il rendimento di un ETF MSCI World, dell'oro, del Bitcoin o delle azioni Infineon negli ultimi dodici mesi o cinque anni non è fondamentalmente più importante o rappresentativo per il futuro - e questo è ciò che riguarda le decisioni di investimento - rispetto ai dodici mesi del 2010 o ai cinque anni dal 2013 al 2017. Tuttavia gli investitori privati sono decisamente ossessionati dai rendimenti recenti e prendono le loro decisioni di investimento principalmente sulla base di questi dati attuali a breve termine.
Come evitare questo pericoloso errore? Molto semplicemente: prendendo le vostre decisioni di investimento basandovi solo su lunghe serie di dati. Per l'asset class azionaria, almeno 25 anni e idealmente la serie di dati più lunga disponibile. Per un fondo azionario gestito attivamente, l'intero periodo dal suo inizio. Per una singola azione, nessun periodo inferiore a cinque anni.
La distorsione per campioni piccoli è una forma generalizzata di distorsione da recency. Se ho 50 anni di dati a mia disposizione, perché mi sto dando la zappa sui piedi prendendo un’importante decisione monetaria basata su un misero campione di tre anni di dati?
Errore dell’investitore 8: voler battere il mercato o credere che gli esperti possano farlo
Dagli anni ’60, un corpus ormai gigantesco di ricerche accademiche ha dimostrato che in un dato arco di tempo (ad esempio 12 mesi o 20 anni) solo una minoranza di investitori amatoriali e professionali che investono attivamente batte il mercato o un benchmark ETF passivo appropriato.
Per periodi di circa cinque anni o più, la percentuale di “investitori attivi perdenti” in azioni e obbligazioni arriva, a seconda dello studio, fino al 90%. Per periodi di studio di 15 anni e più, il tasso di perdenti si avvicina sempre più al valore massimo del 100%.
Per quanto riguarda la minoranza di vincitori attivi in un dato periodo di osservazione, non vi è alcuna “coerenza della performance”, né “continuità dei rendimenti in eccesso”. La composizione del piccolo gruppo di outperformer attivi cambia da una finestra temporale all'altra. Pertanto, coloro che scommettono sui vincitori del passato molto probabilmente finiranno per perdere in futuro. I vincitori storici sono molto probabilmente il prodotto della coincidenza.
Pertanto, una strategia passiva su base buy-and-hold è la strategia con il rendimento più elevato ponderato in base alla probabilità. Ciò non tiene nemmeno conto del vantaggio fiscale “incorporato” del buy-and-hold (ovvero il vantaggio fiscale sul valore attuale derivante dal rinvio a lungo termine della realizzazione delle plusvalenze nel futuro - cfr. Qui).
Errore dell'investitore 9: prendere decisioni di investimento sulla base di dati e opinioni di politica economica e economica
I dati e gli sviluppi economici (ad esempio sul debito nazionale, sulla crescita economica, sulla produttività, sulla situazione dell’ordine o sull’inflazione di un paese o di una regione) non hanno alcun legame con i rendimenti di azioni, obbligazioni e immobili a breve, medio e lungo termine che possono essere sfruttati con sufficiente affidabilità da un investitore. Per “a lungo termine” intendiamo periodi fino a dieci o 30 anni. Per ragioni di spazio riportiamo solo un esempio (ne riportiamo molti altri). questo post del blog):
Dal gennaio 1988 al settembre 2023 (quasi 36 anni - la serie di dati più lunga disponibile), il mercato azionario dell'Argentina, un paese particolarmente caotico e mal governato (almeno fino al 2023), ha sovraperformato significativamente il mercato azionario statunitense e ancor più significativamente quello della Germania (indipendentemente dal fatto che fosse calcolato in USD o in Euro). Ciò è avvenuto nonostante il fatto che durante questi tre decenni e mezzo l’Argentina abbia sofferto diversi default sovrani (tagli del debito sui titoli di stato), lunghi periodi di fuga o addirittura di iperinflazione e una cattiva gestione politica apparentemente infinita.
Per la Cina è vero il contrario: negli ultimi 30 anni il Paese ha registrato la crescita economica assoluta e pro capite più alta del mondo, ma il suo mercato azionario è ancora molto scarso per gli investitori.
In generale, chi basa le decisioni di investimento su variabili economiche come crescita economica, debito nazionale, disoccupazione, statistiche sugli ordini, inflazione, tassi di interesse o previsioni di queste variabili - come raccomanda esplicitamente o implicitamente la maggior parte dei giornalisti economici, finfluencer e rappresentanti del settore finanziario - molto probabilmente otterrà un rendimento inferiore rispetto a un investitore buy-and-hold agnostico e ampiamente diversificato.
Errore 10 dell’investitore: credere alle informazioni sui rendimenti presenti nei media tradizionali e su Internet se queste appaiono particolarmente elevate/attraenti
Il settore finanziario, i giornalisti e i finfluencer pubblicano regolarmente informazioni sui rendimenti manipolate o quasi fittizie. Così era 30 anni fa ed è così anche oggi. Gli autori di queste manipolazioni quasi sempre presentano queste “false dichiarazioni” in modo tale da non violare alcuna legge o requisito regolamentare e quindi non sono perseguibili. In molti casi, le informazioni non possono essere verificate affatto o non possono essere verificate con uno sforzo ragionevole, soprattutto da parte dei non addetti ai lavori. In ogni caso si tratta di una manipolazione ingiusta.
La forma più diffusa di manipolazione dei rendimenti “completamente legale” è l’antica “cherry picking”: un gran numero di investimenti storici tra cui generalmente è possibile scegliere guardando indietro viene selezionato quello che ha prodotto i rendimenti più elevati o particolarmente elevati per un certo periodo di tempo che termina nel presente. Il manipolatore agisce in modo tale che lui stesso o il destinatario di queste informazioni avrebbero potuto sapere prima dell'inizio del periodo in questione che ciò sarebbe accaduto. Nella stragrande maggioranza dei casi si tratta di palese manipolazione.
Una forma concreta di questo metodo è praticata dalle società di fondi che gestiscono - diciamo - 50 fondi d'investimento gestiti attivamente, ma mettono "in vetrina" solo i due o tre migliori in termini di rendimento in un dato momento, cioè li menzionano nel loro marketing. Il pubblico dovrebbe avere l'impressione che questi due o tre migliori siano rappresentativi o indicativi delle capacità della società di fondi. Se si mettono insieme tutti i 50 fondi viventi e i numerosi fondi morti [3] Valutare collettivamente la società di fondi si tradurrebbe in un quadro molto peggiore rispetto a quello per loro ex-post selezionati i tre migliori. Ciò renderebbe evidente che, sulla base di una valutazione oggettiva e realmente pertinente, questa società non ha sovraperformato, ma piuttosto ha sottoperformato.
La regola di base è: un gestore di fondi, un banchiere, un asset manager o un finfluencer che parla in pubblico o nel suo marketing di qualcosa di diverso dalle sue “migliori scommesse individuali” retrospettive (prodotti finanziari individuali, strategie individuali, previsioni individuali) deve ancora essere nato.
Disponiamo dell'antica tecnica di manipolazione della raccolta delle ciliegie questo post del blog nel caso del presunto “investitore finanziario di maggior successo di tutti i tempi”. Descriviamo un'altra ingegnosa tecnica di manipolazione - scusate, tecnica di marketing - del presunto gestore di hedge fund più famoso del mondo Qui. Mostriamo una tecnica di manipolazione dei rendimenti particolarmente comune nel private equity Qui. Analizzeremo come il settore immobiliare utilizza l'effetto leva creditizia come strumento per manipolare i rendimenti ottenibili con il settore immobiliare Qui.
La semplice conclusione della manipolazione (legale) dei rendimenti, che purtroppo è epidemica nel settore finanziario e tra i finfluencer, è: ogni volta che queste persone o istituzioni parlano o scrivono di rendimenti molto elevati, c’è un’alta probabilità che i numeri non siano rappresentativi, non rilevanti o completamente sbagliati. La tecnica di manipolazione più comune è il cherry picking.
Conclusione
Investire con successo e creare ricchezza sostenibile è innanzitutto una questione di evitare errori. Chiunque eviti i dieci errori qui descritti ha fatto un grande passo verso il successo degli investimenti a lungo termine.
In generale, se non inizi con autocritica, umiltà e onestà nel tuo sforzo per evitare errori, hai poche possibilità di aumentare significativamente i tuoi soldi a lungo termine da solo.
L’“investimento jackpot” – la ricerca dei migliori investimenti in un determinato periodo di tempo futuro, ovvero l’obiettivo di “avere in portafoglio una raccolta dei migliori investimenti in un dato momento” – è un gioco perdente. Gli investitori che hanno successo a lungo termine hanno maggiori probabilità di commettere meno errori gravi rispetto agli altri e di perdere denaro meno spesso della persona media. Il segreto del successo in genere non è “vincere il jackpot” con investimenti individuali, ovvero investire nel jackpot.
L'attenzione degli investitori di successo per evitare gli errori include anche la fine rapida degli investimenti sbagliati esistenti, il non ripetere gli errori una volta commessi e la rivelazione umile e razionale della propria fallibilità a se stessi e agli altri. [4]
Questo “principio del successo negativo” funziona nel campo degli investimenti e funziona anche nella vita in generale. Potresti chiamarlo il “principio della via negativa” (“la via negativa”). In questo post del blog Lo abbiamo esaminato più in dettaglio e abbiamo anche nominato i pensatori ai quali dobbiamo la sua formulazione.