Da Alessandro Weis E Gerd Kommer
Questo post è stato aggiornato nell'agosto 2024.
Molti investitori privati interessati al mercato azionario, compresi i giovani investitori maschi e coloro che hanno conoscenze commerciali per motivi professionali, credono ancora che il modo migliore per investire in azioni sia attraverso i singoli titoli, cioè attraverso lo stock picking. A nostro avviso, questa è una conclusione falsa per le cinque ragioni descritte di seguito. Ci sono solo due argomenti piuttosto deboli a favore dell’investimento in singoli titoli.
(1) Investimenti individuali e rischi
Gli investimenti azionari individuali comportano più rischi con lo stesso rendimento statistico atteso: un affare oggettivamente peggiore. Questa non è un'affermazione da parte nostra, ma una constatazione scientifica per la quale Harry Markowitz e William Sharpe hanno ricevuto ciascuno un premio Nobel per l'economia e che è stata confermata in innumerevoli studi empirici negli ultimi 60 anni.
Investire in singoli titoli significa esporsi a circa il doppio delle fluttuazioni continue (volatilità) rispetto a un portafoglio azionario diversificato a livello globale, senza alcuna prospettiva statistica che questo aumento del rischio venga compensato con un rendimento aggiuntivo sufficiente. In secondo luogo, esiste sempre il rischio di perdita totale con un singolo titolo, ma non esiste alcun rischio di perdita totale con un portafoglio azionario ETF ampiamente diversificato composto da migliaia di singoli titoli. In terzo luogo, se un valore individuale crolla bruscamente, non c’è mai la certezza al 100% che questo valore individuale “ritorni”. Tuttavia, con un portafoglio azionario diversificato a livello globale, lo sai per certo. L’unica incertezza è quanto tempo richiederà la piena ripresa. [1]
Abbiamo un’aspettativa di vita statistica sorprendentemente breve per le società quotate e non quotate Qui analizzato.
Investire in singoli titoli significa semplicemente più rischi senza più opportunità. Mostriamo quanto sia stata sorprendentemente rischiosa anche Apple, per molti la “migliore azione al mondo”, sin dalla sua IPO nel 1980 Qui.
(2) Il tempo necessario per investire in singoli titoli
Gli investimenti a valore singolo richiedono più tempo e impegno. L'investitore potrebbe investire questa maggiore quantità di tempo in modo più redditizio in altri settori. Questo può avvenire nei mercati finanziari, ma lì nei cantieri giusti che spostano l’ago del tachimetro nella giusta direzione in termini di rendimento e rischio in modo più affidabile della speculazione con valori individuali, ad es. B. l'asset allocation tra classi di attività ad alto e a basso rischio. Investire il tempo in modo più produttivo può avvenire anche in altri ambiti della vita: coniuge, famiglia, amici, hobby, attività di beneficenza, lavoro o formazione professionale, cioè "capitale umano". (Qui un nostro video sul tema degli investimenti in capitale umano.)
(3) Rischio operativo e investimenti individuali
Gli investimenti a capitalizzazione singola comportano un rischio operativo maggiore, un rischio che viene costantemente trascurato e trascurato nella comunità degli investitori al dettaglio e nei media finanziari, anche se il rischio operativo è un “problema enorme” all’interno della funzione di gestione del rischio di ogni grande azienda.
Il rischio operativo (OpRisk) non riguarda il rischio di investimento in senso stretto, ovvero il rischio di perdite a breve o lungo termine del valore di un investimento derivante dall'investimento stesso o dal mercato. OpRisk significa piuttosto la possibilità di perdite derivanti dalla propria implementazione pratica, dall'implementazione personale, dall'implementazione di un investimento specifico o di una strategia di investimento specifica, che non si sarebbero verificate se implementate correttamente.
Un esempio illustrativo di OpRisk è il "problema del fat finger", ovvero, in termini generali, il rischio di digitare o commettere altrimenti un errore durante l'immissione di un ordine (acquisto, vendita) per un investimento sul mercato dei capitali, se questo errore di battitura o altro errore porta ad uno svantaggio - una perdita immediata o un costo opportunità sotto forma di un mancato profitto.
(4) I singoli titoli sono “strutturalmente” più sicuri degli ETF?
Si tratta di una vecchia storia che non può essere sradicata e non può mai essere dimostrata con fatti concreti, che i valori individuali in una "mega-crisi" come ad es. B. in caso di terza guerra mondiale, sono infrastrutturalmente o giuridicamente più sicuri degli ETF che investono in questi singoli titoli. Se in una crisi del genere una borsa dovesse chiudere per un periodo più lungo a causa di regolamenti governativi, come ad esempio: B. la borsa tedesca durante la seconda guerra mondiale, ciò influenzerebbe ovviamente i singoli titoli tanto quanto gli ETF. (Durante la seconda guerra mondiale erano aperte anche le borse statunitensi e molte altre borse nazionali al di fuori dell'Europa.) La chiusura delle borse non precluderebbe inoltre la possibilità di vendite fuori borsa (negoziazione fuori borsa). In generale, i singoli asset vengono archiviati e negoziati nella stessa infrastruttura internazionale di banche, borse e società di servizi di investimento specializzate come gli ETF e altri fondi di investimento. Se questa architettura (questi sistemi) crolla, naturalmente incide allo stesso modo sui valori individuali. In una tale situazione di crisi, altri beni come immobili, assicurazioni sulla vita e investimenti di società non quotate sarebbero probabilmente ancora più colpiti da ostacoli alla vendita legati al mercato e/o legali. Un argomento correlato a favore delle azioni singole è che la struttura legale dei fondi di investimento in generale e degli ETF in particolare potrebbe non essere sicura in una grave crisi e da questa prospettiva di rischio si starebbe meglio con azioni singole - anche questo è un errore, vedere argomento 12 in questo post del blog.
(5) Fare leva è più intelligente che investire in singole azioni
Molte persone investono in singole azioni (praticano la selezione di titoli) perché credono che in questo modo otterranno un rendimento a lungo termine più elevato rispetto a un ampio investimento buy-and-hold (investimento passivo). Kommer ha dimostrato più volte nei suoi libri sugli investimenti quanto questa convinzione sia discutibile dal punto di vista scientifico, ad es. Sono Questo.
Tuttavia, anche per coloro che non sono convinti dalla ricerca scientifica sulla scarsa attrattiva dello stock picking, esiste un modo migliore per aumentare il rendimento atteso di un portafoglio azionario rispetto allo stock picking. Questo modo razionale consiste nell’utilizzare la leva creditizia, in tedesco moderno Fare leva, cioè aggiungendo una parte finanziata dal credito al proprio investimento, in tedesco moderno aumentando l'"esposizione" azionaria attraverso la leva creditizia.
Ecco un esempio pratico: Philipp possiede un ETF azionario diversificato a livello globale del valore di 100.000 euro. È un portafoglio azionario “100/0”, non ha investimenti fruttiferi di rischi nel suo portafoglio. Se il mercato azionario globale sale del 10% nel periodo in questione, Philipp guadagna il 10%. [2] Ma a Filippo questo non basta. Chiede un prestito di 40.000 euro e lo utilizza per acquistare ulteriori azioni dell'ETF. Ora ha investito 140.000 euro. La Borsa sale ancora del 10%, ovvero 14.000 euro. Sulla base del suo investimento azionario (EK), questo è 14.000 ÷ 100.000 = 14% (escluse tasse, interessi e costi). Nello scenario alternativo, il mercato azionario crolla del 10%. Per Philipp ciò significa una perdita azionaria del 14%.
La leva creditizia aumenta (fa leva) il rialzo e il ribasso, proprio come nel caso degli investimenti in titoli individuali. Tuttavia, da un punto di vista scientifico, la leva finanziaria è il modo più intelligente, vedi ad es. B. Qui. Lo vediamo allo stesso modo. Abbiamo esaminato in dettaglio i vantaggi e gli svantaggi derivanti dallo sfruttamento di un portafoglio azionario diversificato nel nostro post sul blog (Qui) e considerano la leva finanziaria moderata una soluzione migliore rispetto all'investimento concentrato in singoli titoli.
(6) Ritenute fiscali e investimenti in singole azioni
Un altro svantaggio particolare, spesso trascurato, degli investimenti azionari individuali risiede nell’area delle ritenute alla fonte sui dividendi. Se però tu, come investitore privato residente in Germania ai fini fiscali, ti limiti agli investimenti in fondi, compresi gli investimenti in fondi indicizzati, questo problema generalmente fastidioso e ad alta intensità di lavoro viene completamente eliminato. Principalmente perché ai fondi OICVM si applica la cosiddetta esenzione fiscale parziale ai sensi della legge tedesca sull'imposta preventiva, che compensa in modo generalizzato l'onere fiscale estero, in modo che il recupero manuale e/o l'accredito nella dichiarazione dei redditi non sia più necessario. [3]
Riteniamo che vi siano solo due argomenti a favore dell’investimento in singoli titoli. Il primo è piuttosto debole, il secondo è solo un argomento puramente soggettivo ed emotivo.
Costi inferiori per investimenti individuali?
(a) Sì, con un portafoglio composto da singole azioni, è concepibile ridurre i “costi complessivi” a lungo termine di un portafoglio leggermente al di sotto del livello basso che si avrebbe con ETF ampiamente diversificati su base buy-and-hold. A tal fine devono però essere soddisfatti tre requisiti, che nella pratica reale della maggior parte degli investitori individuali non si verificano: il portafoglio non deve contenere troppi titoli singoli e solo pochi “titoli esotici” rispetto alle sue dimensioni, ad esempio le azioni di una piccola società canadese di estrazione del platino. Inoltre, ogni anno è consentito solo un numero limitato di scambi (acquisto, vendita).
Il valore di intrattenimento delle singole azioni
(b) Gli investimenti diretti in singole azioni o obbligazioni sono semplicemente più divertenti per alcuni investitori. Per questi investitori, gli investimenti sul mercato dei capitali in generale e gli investimenti azionari in particolare non sono solo un male necessario nel contesto della creazione di ricchezza a lungo termine e della pianificazione pensionistica, ma piuttosto un'attività ricreativa emozionante ed emozionante che - a differenza, ad esempio, di B. Trekking, gioco di carte o un acquario, ma simile al gioco della lotteria - fa anche sognare una "libertà finanziaria" o una ricchezza rapida. (Abbiamo scritto un post sul blog sul termine di gomma “libertà finanziaria”, che tutti, proprio tutti, comprendono e definiscono in modo diverso e che molti autori di libri o YouTuber ovviamente interpretano in modo manipolativo - Qui).
Conclusione
La ragione economica si oppone all’investimento in titoli singoli per i normali investitori privati:
L'unico vantaggio oggettivo dell'investimento in azioni individuali è il possibile fattore di intrattenimento (divertimento) che può portare ai singoli investitori. Inoltre, dal nostro punto di vista, investire in singoli titoli presenta in realtà solo degli svantaggi: rispetto a un portafoglio azionario ETF diversificato a livello globale significa più rischi senza alcuna speranza statistica di un corrispondente rendimento aggiuntivo, più lavoro e dispendio di tempo e svantaggi in termini di ritenuta alla fonte. Un investitore individuale otterrà costi inferiori rispetto a un investitore in ETF solo se si limita a un numero limitato di titoli singoli E commercia poco.
Note finali
[1] Il mercato azionario globale è un organismo strutturalmente resiliente, mentre una singola azienda è un organismo strutturalmente fragile.
[2] Per semplicità, ignoriamo eventuali tasse e costi.
[3] Questa affermazione non si applica alla costellazione di una cosiddetta Asset Management GmbH con sede in Germania. Con questi, il saldo della ritenuta d’acconto tra le singole azioni e gli ETF è diverso.